Knowledge-correct, 基于数据的, properly interpreted information—is indeed power, 和 the lack of it can cost businesses millions. In particular, accurate company 估值 而且，股票持有人可获得的自由现金流预测至关重要，而不仅仅是在投资期间 兼并与收购, 但在任何时候，如果领导者和潜在投资者要了解公司当前和未来的财务状况. 许多公司只用预估损益表来预测未来, 但这可能导致严重不准确的预测和估值. That's why I recommend using the gold st和ard 金融模型: 三句话模型 incorporating the 资产负债表, 现金流量表 和 损益表.

为什么 Accurate Financial Projections Are Essential

Financial projections are useful 适合那些为近期做计划和预算，并在各种情况下预测公司业绩的商业领袖. 他们还帮助确定投资需求，并协助评估业务. 例如, projected surpluses suggest new opportunities for reinvestment, 在哪些方面预计的不足可能表明需要缩减开支或改变路线. 相反，投资者使用 financial projections to challenge the assumptions behind a prospectus or business forecast.

Projections are also essential inputs to 估值公式. 估值s are crucial for 兼并与收购, 以及发展突发事件和帮助决策分析. 当领导者考虑重大投资决策或改变方向时, modeling the effect of those choices on 未来的估值 可以帮助指导选择吗. 一次执行, 主要的企业决策需要准确的前后估值来评估这些变化的价值.

The most common 估值 technique is 贴现现金流 (DCF). 当DCF与损益表一起使用时(通常是这样)，它使用收入作为收入的代表 现金流. 当 营运资本—— 流动性指标 这代表了公司流动资产和流动负债之间的差额，它是中性的，或者它的绝对值与基于收入的现金流量相比很小. But when 营运资本 is high relative to income, 这种方法可能无法识别重大的现金流入或流出.

这是因为营运资金会对现金流产生重大影响，而损益表无法反映这些影响. 作为估价顾问 毕马威(KPMG), 我为寻求融资和评估收购目标的客户创建了三报表财务模型. My experience has taught me that performing DCF 使用所有三个语句 提供最准确的结果，将为您提供最好的服务，无论您的目标是什么.

What the Income Statement Leaves Out

最大的陷阱 financial analysts performing projections is treating the 损益表 as if it represents 现金流.

The 损益表 focuses solely on profit 和 loss. 而你自然倾向于认为一家公司越赚钱, 更好的, there’s more to 估值 than an isolated dollar value. First, not all sales are collected as cash. Some sales are made on credit 和 recorded as accounts receivable. 第二，不是所有 销货成本 (COGS)是现金流出. 其中一些成本将由企业赊购来支付. 因为这些交易(应收账款和应付账款的变化)没有记录在损益表上, 仅依靠这一报表的预测并不能全面反映企业的现金流入和流出情况.

Three-statement模型 incorporate all the important facets of a business’s operations. 这些模型与资产负债表上的其他项目一起预测了营运资本要素(如应收账款)的余额, 库存, 预付费用. 这些因素共同影响着 自由现金流 available for the business’s operations. 这一点很重要，因为拥有高营运资金需求的公司表面上看起来可能是盈利的，但一旦现金流暴露出来，实际上是亏损的.

构建三报表财务模型如何使商业领袖受益

A company’s value isn’t always readily apparent to its leaders. 我曾经被要求为一个新建的铝回收设施建立一个三表财务模型和估值研究. 首席执行官确信这家工厂是有利可图的，因为它意义重大 息税前利润 margins reflected in the 损益表. 她惊讶地发现，估值结果又低于她的预期.

工厂的销售量很高:废铝是用现金购买的, 在设施内回收, 并以两个月的期限出售. 因此，需要大量的现金流出来满足运营的营运资金需求. 这个信息没有出现在损益表中，只能在损益表中找到 现金流量表，详细记录企业现金和现金等价物的进出情况.

只关注损益表和盈利能力会导致首席执行官错过公司的这一重要方面. Drawing on the insights of 三句话模型, 她能够通过在申请融资时将启动营运资金需求作为项目成本增加，为未来的营运资金现金流出做好准备.

这里的含义很明显:即使领导人不考虑辞职, they need to know exactly how much their businesses are worth, how much they’re going to earn, 和 how much it will cost to operate them. 我是否使用了一个基于单一语句的评估来证实她的偏见, the CEO might have been in for a nasty shock down the road.

构建三报表财务模型如何使投资者和买家受益

三句话模型对潜在投资者或购买者也很有用 尽职调查. 这些模型使投资者能够查看过去的盈利能力，并评估潜在投资的现金收益. Even when a company is profitable 和 growing, it may lose cash because of high 营运资本 requirements. This is especially true for companies with low profit margins, 高销售量, 和 positive 营运资本 projections. The most common example of this is industrial companies, 因为他们经常有大量的现金被捆绑在营运资金中.

The opposite situation is also possible. 一家公司可能赚取非常微薄的利润，但营运资本为负, in which case sales growth brings 现金流 into the business. 这通常是零售业和公用事业企业的情况.

这两种情况, 对投资者来说，利用营运资金的敏感性分析是至关重要的 现金转换周期未完成销售天数(DSO), days payable outst和ing (DPO), 和 days 库存 outst和ing (DIO)—on the projections. 这些发现可以改善营运资金管理, which then allows the business to free up cash for investments. 然而, 换句话说，只有当基础财务模型有能力计算未来的资产负债表项目时，这些分析才有可能, 三句话模型.

我曾经指挥过 财务尽职调查 在一项收购交易中收购了一家东欧建筑化学品公司. 借助蓬勃发展的建筑行业，这家目标公司利润丰厚. 单语句模型可能会产生健康的估值. But when I built 三句话模型 for the business, 很明显，它正在通过放宽贸易条件——以更高的价格销售产品——来提高盈利能力, but giving customers more time to pay.

Although this tactic increased the company’s profitability, 它迫使企业在营运资本中占用大量现金, 减少流动性. 为营运资金提供资金所需的现金流出使公司大幅贬值. 直到我们创建了一个三语句模型，并仔细研究了预测中的现金流动，才发现了这个问题.

一个3语句的模型示例

说明单语句DCF如何导致非常不准确的结果, 我为一家名为佛蒙特电信的虚构公司创建了两个可供选择的投影. 电信公司通常有很高的营运资金要求:他们按月或按年收取计划付款, 这些加起来有数十亿美元，包括运营和资本支出. 其经营性现金周期的任何波动都会对其估值和现金状况产生重大影响. 它们通常借入短期资金来填补现金周期中的缺口.

这些从贴现现金流分析中摘录的内容显示了预测和预测之间的巨大差异 present value of free 现金流 在DCF中，只使用损益表，使用包括营运资金在内的三表模型.

贴现现金流量分析:仅用损益表计算自由现金流量的现值

如你所见, 单一报表法没有显示净营运资本增加的信息. 但是对于佛蒙特电信来说, with its high 营运资本 needs, that value is actually quite significant. 当你把业务的营运资金需求考虑在内时，它是这样的:

贴现现金流量分析:利用三表模型计算自由现金流量的现值

The increase in net 营运资本 is -$98.2022年将达到500万, 与单报表分析相比，在三报表模型中导致自由现金流最终价值差异数百万美元的是什么.

接下来是估值, 正如你在这里看到的, 没有营运资金的单表DCF大大高估了企业的价值，其中心预测价值为6.02亿美元 weighted average cost of capital (加权平均) 15%和a 终端生长率 of 2.5%.

Enterprise Value Using Income Statement Only

When 营运资本 is factored into the equation, 同样的假设得出的估值只有4.83亿美元——相差22%.

Enterprise Value Using 3-statement Model

在三报表模型中处理营运资金的最佳做法

你可以使用多种方法来确保你的财务模型准确地预测营运资金线. The approach I prefer is also the most common one: using 营运资金—how many days it takes to convert 营运资本 into revenue. 标准做法建议我们取营运资金或使用历史天数的平均值 同侪组平均值.

假设你有销售和销售成本的预测，你选择使用平均日营运资金. 结合这些数据，可以计算出资产负债表中2023年的营运资金值如下:

• 2023年应收账款余额预测= (DSO / 365) *(2023年销售预测)
• 2023应付账款余额预测= (DPO / 365) * (2023 COGS预测)
• 2023 Inventory Forecast = (DIO / 365) * (2023 COGS Forecast)

这三条线的总和将让你得出来年的营运资金预测.

3的力量

正如我所展示的, 仅使用损益表来估算现金流量时，执行DCF估值可能会导致严重的问题, 不管是积极的还是消极的, 是重要的. Developing 三句话模型 rectifies these problems, 它提供了一个更细致和准确的企业视图.

But there are additional benefits as well. 三语句建模支持其他更高级的分析形式. 例如, 《欧博体育app下载》 建议将DCF与 实物期权分析 在评估主要投资决策时，达到中值. Three-statement modeling also serves as the 模型的基础 用于M&A，场景规划，和 敏感性分析.

It’s always empowering to have a full picture of your business, whether you’re seeking an exit or an investment, 或者你只是想对公司的发展做出明智的选择. 三语句建模更耗时，并且需要更多的专业知识来构建, 但从长远来看, 这是非常值得的.